CFA Foundation

Appearance

Cụm Natural Resources — tài nguyên thiên nhiên trong đầu tư thay thế ​

Anh có một khoản tiền và muốn một thứ trong danh mục không nhúc nhích cùng nhịp với cổ phiếu và trái phiếu. Có người mách: mua đất rừng, đất nông nghiệp, hoặc nắm dầu và kim loại qua hợp đồng tương lai.

Nhưng nắm dầu không phải là chở một thùng dầu về kho. Phần lớn nhà đầu tư chạm vào hàng hóa qua futures (hợp đồng tương lai), và lãi-lỗ của họ không chỉ đến từ giá hàng lên xuống — có một thành phần thứ ba sinh ra mỗi lần phải gia hạn hợp đồng, có khi cộng vào, có khi bào mòn. Vậy lợi nhuận thật của một vị thế hàng hóa gồm những mảnh nào, và vì sao đất rừng lại "co giãn" được thời điểm thu hoạch còn cây lúa thì không?

Cụm này dựng bức tranh tài nguyên thiên nhiên thành ba mảng nối nhau:

  • Đất và sản vật trên đất — raw land, timberland, farmland: nguồn lợi nhuận, tính kém thanh khoản, và quyền linh hoạt thu hoạch (file 01).
  • Hàng hóa qua hợp đồng tương lai — vì sao đầu tư qua futures thay vì giữ hàng vật chất, ba thành phần lợi nhuận, và đường cong contango / backwardation (file 02).
  • Rủi ro, lợi nhuận và đa dạng hóa — vì sao giá hàng hóa biến động mạnh, tương quan thấp với cổ phiếu trái phiếu, và vai trò phòng hộ lạm phát (file 03).

Đây là cụm tài sản thực trong nhánh đầu tư thay thế: khác cổ phiếu và trái phiếu ở chỗ giá trị gắn vào vật chất (đất, mùa màng, kim loại, năng lượng), nên cũng phản ứng khác trước lạm phát và chu kỳ kinh tế.

  • Nguồn: Schweser 2025 L1, Reading 80 (Natural Resources), Module 80.1.
  • Vòng: vòng 1 — văn bản để hiểu, sơ đồ và công thức tự kiểm. Code và lab là vòng sau.

Đồ thị khái niệm tổng quan ​

Đọc đồ thị:

  • Đề bài — tách tài nguyên thiên nhiên thành hai cửa vào: đất với sản vật trên đất, và hàng hóa nắm qua hợp đồng tương lai; cả hai dồn về một câu chuyện rủi ro chung, chốt ở vai trò phòng hộ lạm phát.
  • Màu — xanh đậm = gốc; xanh nhạt = hai lối tiếp cận và phần phân tích lợi nhuận futures; xanh lá = đặc tính rủi ro và lợi ích đa dạng hóa rút ra.
  • Cách đọc — file 01 đi nhánh trái (đất), file 02 đi nhánh phải (hàng hóa và ba thành phần lợi nhuận), file 03 gom hai nhánh thành nhận định rủi ro, tương quan và phòng hộ lạm phát.

Bảng so sánh ba loại đất ​

LoạiNguồn lợi nhuậnAi nắm chínhLinh hoạt thu hoạch
Raw landcho thuê + tăng giá đấttổ chứckhông có sản vật
Timberlandgỗ bán + tăng giá đấttổ chứccó, chọn thời điểm cắt cây
Farmlandnông sản + tăng giá đấtcá nhân, hộ gia đìnhkhông, thu khi cây chín

Glossary ký hiệu và viết tắt toàn cụm ​

Gom mọi từ khóa gốc và ký hiệu công thức dùng trong các file con, format VIẾT TẮT / English — tiếng Việt (nghĩa). Mọi ký hiệu trong công thức ở file con đều rút từ đây.

Các loại tài nguyên đất:

  • raw land — raw land — đất thô: đất chưa khai thác, không sinh sản vật, chỉ cho thuê và tăng giá.
  • timberland — timberland — đất rừng: đất trồng cây lấy gỗ, sinh lợi từ bán gỗ cộng tăng giá đất.
  • farmland — farmland — đất nông nghiệp: đất trồng cây lương thực, sinh lợi từ nông sản cộng tăng giá đất.
  • TIMO — timberland investment management organization — tổ chức quản lý đầu tư đất rừng cho nhà đầu tư thiếu chuyên môn.

Hàng hóa và công cụ tiếp cận:

  • commodities — commodities — hàng hóa: vật phẩm thô chia ba nhóm kim loại, nông sản, năng lượng.
  • futures — futures — hợp đồng tương lai: cam kết mua hoặc bán hàng ở giá định trước, giao tương lai, giao dịch trên sàn nên không có rủi ro đối tác.
  • ETP / ETF / ETN — exchange-traded product / fund / note — sản phẩm giao dịch trên sàn dạng cổ phiếu, theo dõi giá hoặc chỉ số hàng hóa.
  • managed futures fund — managed futures fund — quỹ futures chủ động (gồm CTA), quản lý mua bán hợp đồng theo chiến lược.
  • CTA — commodity trading adviser — nhà tư vấn giao dịch hàng hóa, người điều hành quỹ futures chủ động.
  • SMA — separately managed account — tài khoản quản lý riêng cho nhà đầu tư lớn cần danh mục tùy chỉnh.

Định giá futures và lợi nhuận:

  • spot price — spot price — giá giao ngay: giá mua hàng vật chất ngay hôm nay.
  • futures price — futures price — giá tương lai: giá thỏa thuận giao hàng vào một kỳ hạn tương lai.
  • cost of carry — net cost of carry — chi phí nắm giữ ròng: chi phí lưu kho trừ convenience yield.
  • convenience yield — convenience yield — lợi tức tiện ích: giá trị phi tiền tệ của việc có sẵn hàng vật chất để dùng.
  • contango — contango — tình trạng giá tương lai cao hơn giá giao ngay (cost of carry dương).
  • backwardation — backwardation — tình trạng giá tương lai thấp hơn giá giao ngay (cost of carry âm).
  • roll yield — roll yield — lãi hoặc lỗ do lăn (gia hạn) hợp đồng tương lai sắp đáo hạn sang kỳ hạn xa hơn.
  • price return — price return — phần lợi nhuận do giá giao ngay thay đổi.
  • collateral return — collateral return — lãi thu từ tiền ký quỹ đặt cọc cho vị thế futures.

Rủi ro và đa dạng hóa:

  • inelastic supply — inelastic supply — cung kém co giãn: cung khó đổi nhanh trong ngắn hạn do thời gian dài để thay đổi sản lượng.
  • inflation hedge — inflation hedge — phòng hộ lạm phát: tài sản giữ hoặc tăng giá trị khi lạm phát lên.
  • correlation — correlation — hệ số tương quan: mức độ hai lợi nhuận cùng chiều, thấp thì có lợi cho đa dạng hóa.

Mục lục ​

Bài tập (mầm test vòng sau): bai-tap.md.

Liên hệ bức tranh gốc ​

  • Cụm này là một lớp tài sản thực trong đầu tư thay thế:
    • Giá trị gắn vào vật chất — đất, mùa màng, kim loại, năng lượng, nên phản ứng với chu kỳ kinh tế và lạm phát khác hẳn cổ phiếu hay trái phiếu giấy.
    • Tiếp cận hai đường — trực tiếp nắm đất với sản vật, hoặc gián tiếp nắm hàng hóa qua hợp đồng tương lai và quỹ.
  • Ý nghĩa với danh mục: tương quan thấp với tài sản truyền thống cộng phòng hộ lạm phát là hai lý do chính để chen tài nguyên thiên nhiên vào danh mục, đổi lại phải chịu biến động cao hơn và rủi ro địa chính trị, thời tiết.
  • Kết nối: cụm này nằm cạnh các cụm đầu tư thay thế khác (bất động sản, vốn tư nhân, quỹ phòng hộ) — chung tinh thần đa dạng hóa ngoài cổ phiếu trái phiếu, khác nhau ở nguồn lợi nhuận và cách định giá.