CFA Foundation

Appearance

Bài tập cụm Natural Resources — Module Quiz 80.1 ​

Bài tập lấy từ Module Quiz 80.1 nguồn Schweser, kèm lời giải đầy đủ và trỏ về mục trong file con để ôn lại. Cuối có vài câu tự dựng đào sâu phần tính toán roll yield.

1. Module Quiz nguồn ​

Câu 1 ​

Thuộc tính nào sau đây nhiều khả năng đúng với timberland và farmland?

  • A. Có quyền linh hoạt tăng sản lượng khi giá thị trường cao.
  • B. Cả hai đều hướng tới nhà đầu tư tổ chức.
  • C. Khoản đầu tư tương đối kém thanh khoản.

Câu 2 ​

Điều nào sau đây ít khả năng đúng khi net cost of carry của một hàng hóa là âm?

  • A. Giá futures sẽ ở trạng thái backwardation.
  • B. Giá futures sẽ ở trạng thái contango.
  • C. Nhà đầu tư long-only nhìn chung sẽ kiếm lợi nhuận cao hơn.

Câu 3 ​

Điều nào sau đây kém chính xác nhất về lợi nhuận hàng hóa?

  • A. Lợi nhuận và biến động của hàng hóa cao hơn cổ phiếu hoặc trái phiếu.
  • B. Lợi nhuận đất rừng và đất nông nghiệp có biến động thấp hơn so với lợi nhuận cổ phiếu toàn cầu.
  • C. Vì giá hàng hóa có xu hướng tương quan âm với tỷ lệ lạm phát, nắm hàng hóa hoạt động như phòng hộ rủi ro lạm phát.

2. Lời giải ​

Câu 1 — đáp án C ​

Đáp án theo Schweser answer key.

  • Vì sao C đúng — timberland và farmland đều tương đối kém thanh khoản, đây là đặc tính chung của lớp tài sản đất. Xem mục 2.1 file 01.
  • Vì sao B sai — chỉ timberland chủ yếu hướng tới nhà đầu tư tổ chức (do cần vốn lớn); phần lớn trang trại là của hộ gia đình, tức nhà đầu tư cá nhân. Xem mục 3.1 file 01.
  • Vì sao A sai — chỉ timberland có quyền linh hoạt, cụ thể là cắt cây khi giá gỗ cao; nông sản phải thu khi cây chín, không hoãn được. Lưu ý quyền này là chọn thời điểm bán, không phải tăng sản lượng. Xem mục 4 file 01.

Câu 2 — đáp án B ​

Đáp án theo Schweser answer key.

  • Vì sao B là đáp án (điều ít khả năng đúng) — khi net cost of carry âm, giá futures thấp hơn giá giao ngay, đó là backwardation chứ không phải contango. Câu hỏi tìm điều ít khả năng đúng, nên contango là đáp án. Xem mục 2.2 file 02.
  • Vì sao A đúng — net cost of carry âm chính là định nghĩa của backwardation.
  • Vì sao C đúng — dưới backwardation, nhà đầu tư long-only nhìn chung kiếm lợi nhuận cao hơn vì roll yield dương. Xem mục 3.2 file 02.

Câu 3 — đáp án C ​

Đáp án theo Schweser answer key.

  • Vì sao C là đáp án (điều kém chính xác nhất) — giá hàng hóa có xu hướng đi cùng tỷ lệ lạm phát, tức tương quan dương, không phải âm. Chính tương quan dương này khiến hàng hóa phòng hộ được lạm phát. Câu C nói "tương quan âm" nên sai. Xem mục 4.2 file 03.
  • Vì sao A đúng — hàng hóa thật sự có lợi nhuận và biến động cao hơn cổ phiếu, trái phiếu trong các thập niên gần đây. Xem mục 3.1 file 03.
  • Vì sao B đúng — đất rừng và đất nông nghiệp có biến động thấp hơn cổ phiếu toàn cầu. Xem mục 3.1 file 03.

3. Bài tự dựng đào sâu roll yield ​

Ba câu dưới do tự dựng để luyện cơ chế contango, backwardation và phân rã lợi nhuận; số liệu là ví dụ tự dựng.

Câu T1 ​

Giá giao ngay dầu là 100 đô. Lãi suất phi rủi ro kỳ hợp đồng là 4%, chi phí lưu kho là 2 đô, convenience yield là 0,5 đô. Giá futures xấp xỉ bao nhiêu, và đây là contango hay backwardation?

  • Lời giải — áp công thức F≈S×(1+rf)+Cstorage−Yconv:
    • F≈100×1,04+2−0,5=104+1,5=105,5 đô.
    • Giá futures 105,5 đô cao hơn giá giao ngay 100 đô, net cost of carry dương (2 trừ 0,5 bằng 1,5), nên là contango.
    • Ý nghĩa — nhà đầu tư long-only chịu roll yield âm, contango bào mòn lợi nhuận. Xem mục 2 file 02.

Câu T2 ​

Vẫn dầu giá giao ngay 100 đô, lãi suất 4%, lưu kho 2 đô, nhưng convenience yield nay là 8 đô. Giá futures xấp xỉ bao nhiêu, và đây là contango hay backwardation?

  • Lời giải — F≈100×1,04+2−8=104−6=98 đô.
    • Giá futures 98 đô thấp hơn giá giao ngay 100 đô, net cost of carry âm (2 trừ 8 bằng âm 6), nên là backwardation.
    • Ý nghĩa — convenience yield cao bù hơn cả chi phí lưu kho, đẩy futures xuống dưới spot; nhà đầu tư long-only hưởng roll yield dương. Xem mục 2.2 file 02.

Câu T3 ​

Một vị thế futures hàng hóa có price return +6%, collateral return +2%. Tính tổng lợi nhuận trong hai trường hợp: roll yield +4% (backwardation) và roll yield -5% (contango). Roll yield đảo kết quả bao nhiêu?

  • Lời giải — áp Rtotal=Rprice+Rroll+Rcollateral:
    • Backwardation: 6%+4%+2%=12%.
    • Contango: 6%+(−5%)+2%=3%.
    • Ý nghĩa — cùng giá hàng tăng và cùng lãi ký quỹ, chỉ riêng dấu roll yield kéo tổng từ 12% xuống 3%, chênh 9 điểm phần trăm. Roll yield là mảnh quyết định, không phải mảnh phụ. Xem mục 3 file 02.