Mạch Kinh Tế

Appearance

Bài tập: Cụm Private Capital ​

Danh sách các câu hỏi trắc nghiệm giúp củng cố kiến thức về Vốn cổ phần tư nhân (Private Equity) và Nợ tư nhân (Private Debt), được tổng hợp từ tài liệu Schweser 2025 L1, Reading 78 và các câu hỏi thực hành tự dựng.

1. Câu hỏi trắc nghiệm theo Module Quiz ​

Bài 1.1: Giai đoạn giải ngân đầu tiên của quỹ đầu tư mạo hiểm ​

  • Nguồn: Schweser answer key (LOS 78.a).

  • Đề bài: Quỹ đầu tư vốn mạo hiểm (Venture Capital Fund) nhiều khả năng nhất sẽ thực hiện khoản giải ngân đầu tiên vào doanh nghiệp mục tiêu ở giai đoạn nào sau đây:

    • (A) Giai đoạn khởi nghiệp (Start-up stage).
    • (B) Giai đoạn vốn hạt giống (Seed capital stage).
    • (C) Giai đoạn đầu tư thiên thần (Angel investing stage).

  • Đáp án: B.

  • Giải thích:

    Đáp án và Giải thích chi tiết
    • Đáp án đúng: (B) Giai đoạn vốn hạt giống (Seed capital stage).
    • Giải thích: Các quỹ đầu tư mạo hiểm chuyên nghiệp thường bắt đầu giải ngân khoản vốn đầu tiên của họ tại giai đoạn hạt giống (Seed stage) để hỗ trợ start-up phát triển sản phẩm ban đầu, tiến hành tiếp thị cơ bản và nghiên cứu thị trường. Giai đoạn đầu tư thiên thần (Angel investing) diễn ra sớm hơn nhưng nguồn vốn chủ yếu đến từ các cá nhân (Angel investors) bằng tài sản tự có, không phải từ cơ cấu quỹ chuyên nghiệp. Giai đoạn khởi nghiệp (Start-up stage) diễn ra sau giai đoạn hạt giống, khi doanh nghiệp đã bắt đầu sản xuất và thương mại hóa sản phẩm trên thị trường. (LOS 78.a, xem thêm tại 01_von-co-phan-tu-nhan.md)

Bài 1.2: Bản chất của giao dịch bán thứ cấp ​

  • Nguồn: Schweser answer key (LOS 78.a).

  • Đề bài: Trong một giao dịch thoái vốn kiểu bán thứ cấp (Secondary sale), quỹ vốn cổ phần tư nhân thực hiện bán công ty trong danh mục đầu tư cho đối tượng nào sau đây:

    • (A) Công chúng đại chúng thông qua niêm yết sàn giao dịch.
    • (B) Một đối thủ cạnh tranh hoặc đối tác chiến lược cùng ngành.
    • (C) Một quỹ đầu tư vốn cổ phần tư nhân khác.

  • Đáp án: C.

  • Giải thích:

    Đáp án và Giải thích chi tiết
    • Đáp án đúng: (C) Một quỹ đầu tư vốn cổ phần tư nhân khác.
    • Giải thích: Bán thứ cấp (Secondary sale) được định nghĩa là hoạt động quỹ PE chuyển nhượng lại toàn bộ sở hữu công ty trong danh mục cho một quỹ PE khác hoặc một nhóm các nhà đầu tư tư nhân. Việc bán công ty cho đối tác chiến lược hoặc đối thủ cùng ngành được phân loại là bán cho đối tác chiến lược (Trade sale). Việc bán cổ phần ra công chúng được thực hiện thông qua chào bán lần đầu ra công chúng (IPO). (LOS 78.a, xem thêm tại 01_von-co-phan-tu-nhan.md)

Bài 1.3: Đặc điểm cấu trúc nợ gộp tầng ​

  • Nguồn: Schweser answer key (LOS 78.b).

  • Đề bài: Phát biểu nào sau đây mô tả chính xác nhất về cấu trúc nợ gộp tầng (Unitranche debt) trong các công cụ nợ tư nhân:

    • (A) Kết hợp nhiều hạng nợ khác nhau bao gồm cả nợ ưu tiên và nợ thứ cấp vào một khoản vay duy nhất.
    • (B) Đi kèm các quyền lợi vốn cổ phần bổ sung như quyền chuyển đổi hoặc chứng quyền.
    • (C) Khoản vay mà quỹ nợ tư nhân tự sử dụng đòn bẩy vay thêm từ bên ngoài để tài trợ.

  • Đáp án: A.

  • Giải thích:

    Đáp án và Giải thích chi tiết
    • Đáp án đúng: (A) Kết hợp nhiều hạng nợ khác nhau bao gồm cả nợ ưu tiên và nợ thứ cấp vào một khoản vay duy nhất.
    • Giải thích: Nợ gộp tầng (Unitranche debt) là một công cụ nợ lai ghép, gộp cả cấu trúc nợ ưu tiên (secured) và thứ cấp (unsecured) của một doanh nghiệp vào một hợp đồng tín dụng duy nhất với một mức lãi suất bình quân. Đặc tính tại phương án B mô tả cấu trúc của nợ tầng lửng (Mezzanine debt). Đặc tính tại phương án C mô tả cơ chế của khoản vay đòn bẩy (Leveraged loan). (LOS 78.b, xem thêm tại 02_no-tu-nhan.md)

Bài 1.4: Lựa chọn niên độ giải ngân theo chu kỳ kinh tế ​

  • Nguồn: Schweser answer key (LOS 78.c).

  • Đề bài: Quỹ đầu tư vốn tư nhân có năm gốc (vintage year) trùng khớp với pha co lại (contraction/recession) của chu kỳ kinh tế vĩ mô nhiều khả năng nhất sẽ mang lại tỷ suất sinh lợi vượt trội nếu hoạt động chuyên sâu trong lĩnh vực nào sau đây:

    • (A) Vốn đầu tư mạo hiểm (Venture Capital).
    • (B) Đầu tư nợ kiệt quệ (Distressed Debt).
    • (C) Mua lại bằng đòn bẩy (Leveraged Buyout).

  • Đáp án: B.

  • Giải thích:

    Đáp án và Giải thích chi tiết
    • Đáp án đúng: (B) Đầu tư nợ kiệt quệ (Distressed Debt).
    • Giải thích: Khi nền kinh tế rơi vào pha suy thoái hoặc co lại, tỷ lệ các doanh nghiệp gặp khó khăn tài chính và vỡ nợ kỹ thuật tăng vọt. Đây là cơ hội tối ưu cho các quỹ distressed debt tiến hành mua lại các khoản nợ của doanh nghiệp mục tiêu với mức giá chiết khấu sâu, sau đó tái cấu trúc để thu lời lớn khi kinh tế hồi phục. Ngược lại, các quỹ Venture Capital thường đạt hiệu quả cao hơn nếu có năm gốc trùng với pha mở rộng của chu kỳ nhờ định giá đầu ra start-up tăng trưởng mạnh. (LOS 78.c, xem thêm tại 03_da-dang-hoa.md)

2. Câu hỏi trắc nghiệm củng cố tự dựng ​

Bài 2.1: Phân biệt MBO và MBI ​

  • Nguồn: Ví dụ tự dựng.

  • Đề bài: Trong một giao dịch mua lại bằng đòn bẩy (LBO), nếu ban quản trị hiện hữu của công ty mục tiêu tham gia góp vốn và trực tiếp vận hành công ty sau khi chuyển đổi sang hình thức tư nhân, giao dịch này được gọi là:

    • (A) Mua ngoài quản lý (Management Buy-in - MBI).
    • (B) Mua lại quản lý (Management Buyout - MBO).
    • (C) Đầu tư cổ phần thiểu số (PIPE).

  • Đáp án: B.

  • Giải thích:

    Đáp án và Giải thích chi tiết
    • Đáp án đúng: (B) Mua lại quản lý (Management Buyout - MBO).
    • Giải thích: MBO xảy ra khi ban quản trị đương nhiệm của doanh nghiệp tham gia cùng quỹ LBO để mua đứt công ty và tiếp tục điều hành. MBI (Management Buy-in) là trường hợp quỹ LBO thâu tóm công ty và đưa một đội ngũ quản lý hoàn toàn mới từ bên ngoài về thay thế ban điều hành cũ. PIPE là hoạt động mua cổ phần phát hành riêng lẻ của công ty niêm yết, không phải cấu trúc LBO thâu tóm toàn phần để hủy niêm yết. (Xem thêm tại 01_von-co-phan-tu-nhan.md)

Bài 2.2: Đặc điểm của hoạt động tái cấu trúc vốn ​

  • Nguồn: Ví dụ tự dựng.

  • Đề bài: Một quỹ đầu tư vốn tư nhân thực hiện thoái vốn một phần bằng cách yêu cầu doanh nghiệp trong danh mục phát hành thêm nợ vay dài hạn để lấy tiền mặt chi trả cổ tức đặc biệt cho quỹ, trong khi quỹ vẫn duy trì quyền kiểm soát doanh nghiệp. Phương thức này được gọi là:

    • (A) Tái cấu trúc vốn (Recapitalization).
    • (B) Bán đối tác chiến lược (Trade sale).
    • (C) Niêm yết trực tiếp (Direct listing).

  • Đáp án: A.

  • Giải thích:

    Đáp án và Giải thích chi tiết
    • Đáp án đúng: (A) Tái cấu trúc vốn (Recapitalization).
    • Giải thích: Tái cấu trúc vốn là việc thay đổi cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp bằng cách phát hành thêm nợ để trả cổ tức cho cổ đông sở hữu (quỹ PE). Đây không phải là hành vi thoái vốn hoàn toàn vì quỹ vẫn giữ nguyên quyền kiểm soát doanh nghiệp, nhưng là giải pháp giúp quỹ thu hồi sớm một phần vốn gốc để trả cho LP. (Xem thêm tại 01_von-co-phan-tu-nhan.md)

Bài 2.3: Lựa chọn nguồn tài trợ cho doanh nghiệp khởi nghiệp ​

  • Nguồn: Ví dụ tự dựng.

  • Đề bài: Ban quản lý của một doanh nghiệp khởi nghiệp công nghệ đang trong giai đoạn tăng trưởng quy mô (chưa có dòng tiền dương) cần huy động thêm vốn nhưng muốn hạn chế tối đa việc pha loãng tỷ lệ sở hữu và quyền kiểm soát doanh nghiệp. Công cụ tài chính nào sau đây là phù hợp nhất:

    • (A) Nợ kiệt quệ (Distressed debt).
    • (B) Nợ mạo hiểm (Venture debt).
    • (C) Cho vay trực tiếp ưu tiên có thế chấp (Senior direct lending).

  • Đáp án: B.

  • Giải thích:

    Đáp án và Giải thích chi tiết
    • Đáp án đúng: (B) Nợ mạo hiểm (Venture debt).
    • Giải thích: Nợ mạo hiểm là giải pháp cấp vốn nợ cho start-up chưa có lãi để tránh việc họ phải phát hành thêm cổ phiếu phổ thông gây pha loãng quyền sở hữu của nhà sáng lập. Nợ kiệt quệ chỉ áp dụng cho doanh nghiệp suy kiệt tài chính chuẩn bị phá sản. Cho vay trực tiếp ưu tiên có thế chấp đòi hỏi doanh nghiệp phải có dòng tiền hoạt động ổn định và tài sản cố định cứng để làm tài sản bảo đảm, điều mà các start-up công nghệ giai đoạn đầu không sở hữu. (Xem thêm tại 02_no-tu-nhan.md)

Bài 2.4: Xếp hạng rủi ro các phân lớp tài sản vốn tư nhân ​

  • Nguồn: Ví dụ tự dựng.

  • Đề bài: Xếp hạng các lớp tài sản vốn tư nhân sau theo thứ tự rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng giảm dần theo chuẩn khung lý thuyết CFA:

    • (A) Vốn cổ phần tư nhân (Private Equity), Nợ tầng lửng (Mezzanine Debt), Cho vay trực tiếp ưu tiên (Senior Direct Lending).
    • (B) Nợ tầng lửng (Mezzanine Debt), Vốn cổ phần tư nhân (Private Equity), Cho vay trực tiếp ưu tiên (Senior Direct Lending).
    • (C) Cho vay trực tiếp ưu tiên (Senior Direct Lending), Nợ tầng lửng (Mezzanine Debt), Vốn cổ phần tư nhân (Private Equity).

  • Đáp án: A.

  • Giải thích:

    Đáp án và Giải thích chi tiết
    • Đáp án đúng: (A) Vốn cổ phần tư nhân (Private Equity), Nợ tầng lửng (Mezzanine Debt), Cho vay trực tiếp ưu tiên (Senior Direct Lending).
    • Giải thích: Theo thang đo rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng của CFA, Vốn cổ phần tư nhân (PE) có rủi ro cao nhất do vị thế sở hữu cổ phần luôn nhận thanh toán cuối cùng khi thanh lý tài sản. Trong nhóm nợ tư nhân, nợ thứ cấp không thế chấp như nợ tầng lửng (Mezzanine debt) có rủi ro cao hơn nợ ưu tiên có thế chấp như cho vay trực tiếp ưu tiên (Senior direct lending). (Xem thêm tại 03_da-dang-hoa.md)